Chamadas cobertas pelo comércio de ações de pagamento de dividendos elevados As chamadas cobertas em ações são uma estratégia popular entre os comerciantes de opções. Nesta estratégia, combinar uma posição longa em um estoque subjacente com uma chamada curta fornece retornos fechados na parte de cima e potencial de perda limitada na parte de baixo. É uma estratégia conservadora com uma visão neutra de curto prazo sobre o ativo subjacente. A criação de uma posição de chamada coberta em um estoque de dividendos elevados pode alterar completamente o lucro e a perda. Os comerciantes experientes empregam esta estratégia e se beneficiam com isso, ao fazê-lo até a perfeição. Este artigo explica como uma chamada coberta sobre ações que pagam dividendos pode ser usada para gerar maiores retornos com menos risco. (Para mais, veja: O básico das opções de chamadas cobertas.) Vamos tomar o exemplo de um estoque de dividendos de alto dividendo como ATampT, Inc. (T). Suponha que as ações da ATampT estão negociando às 35 (em janeiro de 2015) e uma opção de compra no caixa com o preço de exercício de 35 que expiram em um ano (janeiro de 2016) é negociada em 2,5. Assuma que a ATampT paga um dividendo de 0,5 a cada trimestre ou 2 no prazo de um ano. Aqui está o que seria uma posição de chamada coberta sobre esse estoque de dividendos elevados (sem ter em conta os dividendos): Gráfico BROWN: posição longa no custo de estoque 35. Gráfico PINK: posição de chamada curta em chamada com 2,5 recebíveis. AZUL: posição líquida da posição de chamada coberta (soma líquida de BROWN e PINK). Custo total para criar esta posição: -35 (a pagar) 2,5 (a receber) -32,5. Por simplicidade, as despesas de corretagem e comissão são assumidas como zero. Na vida real, estes devem ser deduzidos das recompensas líquidas. Análise desta posição: se o preço das ações ATampT permanecer abaixo de 32,5, o comerciante permanecerá em perdas, e essa perda aumentará linearmente quanto menor for o preço das ações (indicado pelo gráfico RED). Se o preço das ações da ATampT permanecer entre 32,5 e 35, o lucro será linear, ou seja, quanto maior o preço for nessa faixa, mais lucro obtém o comerciante (indicado pelo gráfico ORANGE). Se o preço das ações da ATampT for superior a 35, o lucro permanece limitado a 2,5 (indicado pelo gráfico PLENO VERDE). Dividend - The Unsung Hero A análise acima é válida para qualquer posição de chamada coberta em um estoque que não paga dividendos. No entanto, a verdadeira jóia escondida é o dividendo que pode alterar os lucros e perdas. Durante o período de detenção de um ano, o comerciante terá direito a 2 dividendos totais (0,5 4 trimestres). Agora, vamos adicionar o pagamento de 2 ao gráfico final e ver como os retornos líquidos mudam: se o preço das ações da ATampT permanecer abaixo de 30,5, o comerciante permanecerá em perdas e essa perda continuará a aumentar linearmente quanto menor for o preço das ações. (Indicado por gráfico pontilhado VERMELHO). Se o preço das ações da ATampT permanecer entre 30,5 e 35, o lucro será linear, ou seja, quanto maior o preço vai nesse intervalo, mais lucro faz o comerciante (indicado pelo gráfico pontilhado YELLOW). Se o preço das ações ATampT for superior a 35, o lucro permanece limitado a 4,5 (indicado pelo gráfico pontilhado VERDE). Como podemos ver, a criação desta posição de chamada coberta no estoque de dividendos de alta remuneração melhorou significativamente o potencial de lucro. Tomando o lucro máximo máximo de 2,5 (caso anterior sem dividendo) e 4,5 com dividendos contra o custo para criar esse cargo (32,5), o lucro percentual aumenta de 7,69 para 13,85 (quase o dobro). As taxas de corretagem podem ser superiores ao potencial de lucro, portanto a corretora da opção certa deve ser selecionada. A perda significativa pode ocorrer se o preço do estoque subjacente cair por grande quantidade, por exemplo, se o estoque da ATampT cai para 25, causando uma perda líquida de (25 - 35) no estoque (2,5 de chamada curta) 2 do dividendo -5,5 (ou 16,9 Perda em 32,5 de investimento). No entanto, o risco permanece sempre limitado em uma chamada coberta e o risco máximo (-352.52 -30.5) é conhecido antecipadamente. O risco de uma chamada curta (exercício antecipado pelo comprador) pode afetar a posição geral. O lucro continua limitado, mas melhorou significativamente pelo fator de dividendos. A área de perda reduz consideravelmente de abaixo de 32,5 para abaixo de 30,5 no exemplo acima. Os pagamentos regulares de dividendos também suportam os preços das ações, mesmo quando o mercado global está diminuindo, melhorando assim a prevenção de perda. O risco é limitado e conhecido antecipadamente, permitindo perdas por perdas de risco por parte dos comerciantes. As fontes de lucro são as seguintes: Recebimento de uma opção premium para curtar a chamada. Potencial para se beneficiar do aumento de estoque durante o longo período de negociação da chamada coberta (de alguns meses a um ano mais). Recebimento de um dividendo da posição de estoque longo. Escolha opções e ações com um histórico estabelecido de pagamentos regulares de dividendos. Tempo de negociação corretamente. Recomenda-se posicionar apenas um dia útil antes da ex-data de dividendos. Acompanhe os pagamentos de dividendos ao longo do período de detenção. Seja informado sobre o risco de exercícios iniciais pelo comprador de chamadas curtas (atribuição de chamadas curtas) e mantenha pronto um plano de backup. Mantenha os níveis de stop-loss prontos para qualquer movimento descendente sem precedentes nos estoques subjacentes. As estratégias de opções permitem que os comerciantes se beneficiem enormemente com o tempo adequado dos negócios. Deve-se ter cuidado para manter em mente os parâmetros de risco-recompensa. Uma vigília constante sobre os movimentos de preços de mercado é recomendada para negociação de opções seguras. Dividendos, taxas de juros e seu efeito nas opções de ações. Embora a matemática por trás dos modelos de preços de opções possa parecer assustadora, os conceitos subjacentes não são. As variáveis usadas para chegar a um valor justo para uma opção de compra de ações são o preço do estoque subjacente, a volatilidade. Tempo, dividendos e taxas de juros. Os três primeiros merecem muito atenção porque têm o maior efeito nos preços das opções. Mas também é importante entender como os dividendos e as taxas de juros afetam o preço de uma opção de compra de ações. Essas duas variáveis são cruciais para entender quando exercer opções antecipadamente. Black Scholes não conta para exercícios iniciais O modelo de primeira opção de preços, o modelo Black Scholes. Foi projetado para avaliar opções de estilo europeu. Que não permitem o exercício inicial. Então Black e Scholes nunca abordaram o problema de quando exercer uma opção antecipada e quanto vale o direito do exercício inicial. Ser capaz de exercer uma opção a qualquer momento deve, teoricamente, tornar uma opção de estilo americano mais valiosa do que uma opção de estilo europeu semelhante, embora, na prática, haja pouca diferença na forma como elas são negociadas. Diferentes modelos foram desenvolvidos para avaliar com precisão as opções de estilo americano. A maioria dessas versões são refinadas do modelo Black Scholes, ajustadas para levar em consideração os dividendos e a possibilidade de exercícios iniciais. Para apreciar a diferença que esses ajustes podem fazer, você primeiro precisa entender quando uma opção deve ser exercida com antecedência. E como você saberá isso Em poucas palavras, uma opção deve ser exercida cedo quando o valor teórico das opções é de paridade e seu delta é exatamente 100. Isso pode parecer complicado, mas quando discutimos os efeitos que as taxas de juros e os dividendos têm nos preços das opções , Também apresentarei um exemplo específico para mostrar quando isso ocorre. Primeiro, olhemos para os efeitos que as taxas de juros têm nos preços das opções e como eles podem determinar se você deve exercer uma opção de venda antecipada. Os efeitos das taxas de juros Um aumento nas taxas de juros impulsionará os prêmios de chamadas e causará a redução dos prêmios. Para entender o porquê, você precisa pensar sobre o efeito das taxas de juros ao comparar uma posição de opção para simplesmente possuir o estoque. Uma vez que é muito mais barato comprar uma opção de compra do que 100 ações do estoque, o comprador de chamadas está disposto a pagar mais pela opção quando as taxas são relativamente altas, uma vez que ele ou ela pode investir a diferença no capital necessário entre as duas posições . Quando as taxas de juros estão caindo cada vez mais até um ponto em que o objetivo do Fundo Fed é de cerca de 1,0 e as taxas de juros de curto prazo disponíveis para os indivíduos são de cerca de 0,75 a 2,0 (como no final de 2003), as taxas de juros têm um efeito mínimo sobre os preços das opções. Todos os melhores modelos de análise de opções incluem taxas de juros em seus cálculos usando uma taxa de juros livre de risco, como as taxas do Tesouraria dos EUA. As taxas de juros são o fator crítico na determinação de se exercer uma opção de venda antecipadamente. Uma opção de compra de ações torna-se um candidato de exercícios antecipados sempre que os juros que poderiam ser obtidos com o produto da venda do estoque no preço de exercício são suficientemente elevados. Determinar exatamente quando isso acontece é difícil, pois cada indivíduo tem custos de oportunidade diferentes. Mas isso significa que o exercício antecipado para uma opção de estoque pode ser ideal a qualquer momento desde que o interesse ganho se torne suficientemente grande. Os efeitos dos dividendos É mais fácil identificar como os dividendos afetam o exercício precoce. Os dividendos em dinheiro afetam os preços das opções por meio do efeito sobre o preço do estoque subjacente. Como o preço das ações deverá cair pelo valor do dividendo na data do ex-dividendo. Dividendos em dinheiro elevados implicam menores prêmios de chamadas e maiores prémios de compra. Enquanto o preço das ações em si geralmente sofre um único ajuste pelo valor do dividendo, os preços das opções antecipam os dividendos que serão pagos nas semanas e meses antes de serem anunciados. Os dividendos pagos devem ser levados em consideração ao calcular o preço teórico de uma opção e projetar o seu provável ganho e perda ao representar uma posição gráfica. Isto aplica-se também aos índices de ações. Os dividendos pagos por todas as ações desse índice (ajustado para cada peso de estoque no índice) devem ser levados em consideração ao calcular o valor justo de uma opção de índice. Como os dividendos são críticos para determinar quando é ótimo exercer uma opção de compra de ações antecipada, tanto os compradores quanto os vendedores de opções de compra devem considerar o impacto dos dividendos. Quem possui o estoque a partir da data do ex-dividendo recebe o dividendo em dinheiro. Então os proprietários de opções de compra podem exercer opções in-the-money antecipadamente para capturar o dividendo em dinheiro. Isso significa que o exercício antecipado faz sentido para uma opção de compra somente se o estoque for esperado para pagar um dividendo antes da data de validade. Tradicionalmente, a opção seria exercida de forma otimizada somente no dia anterior à data do ex-dividendo da ação. Mas as mudanças na legislação tributária em matéria de dividendos significam que pode ser dois dias antes, se a pessoa que exerce os planos de chamadas na realização do estoque por 60 dias para tirar proveito do menor imposto de dividendos. Para ver por que isso é, vamos ver um exemplo (ignorando as implicações tributárias uma vez que altera apenas o tempo). Diga que você possui uma opção de compra com um preço de exercício de 90 que expira em duas semanas. O estoque atualmente está sendo comercializado em 100 e deverá pagar 2 dividendos no futuro. A opção de chamada é profunda no dinheiro, e deve ter um valor justo de 10 e um delta de 100. Portanto, a opção tem essencialmente as mesmas características do estoque. Você tem três possíveis cursos de ação: Não faça nada (segure a opção). Execute a opção com antecedência. Venda a opção e compre 100 ações. Qual dessas opções é melhor Se você segurar a opção, ela manterá sua posição delta. Mas amanhã, o estoque abrirá o ex-dividendo em 98, após o 2 dividendos serem deduzidos do preço. Uma vez que a opção é de paridade, ela será aberta com um valor justo de 8, o novo preço de paridade. E você perderá dois pontos (200) na posição. Se você exercer a opção antecipadamente e pagar o preço de exercício de 90 para o estoque, jogue fora o valor de 10 pontos da opção e efetivamente compra o estoque em 100. Quando o estoque é ex-dividendo, você perde 2 por ação quando Ele abre dois pontos mais baixos, mas também recebe o dividendo 2 desde que você já possui o estoque. Uma vez que a 2 perda do preço das ações é compensada pelos 2 dividendos recebidos, você está melhor exercitando a opção do que segurá-lo. Isso não é por causa de nenhum lucro adicional, mas porque você evita uma perda de dois pontos. Você deve exercer a opção cedo apenas para garantir que você se afaste. E a terceira escolha - vender a opção e comprar ações Isso parece muito parecido com o exercício inicial, pois em ambos os casos você está substituindo a opção pelo estoque. Sua decisão dependerá do preço da opção. Neste exemplo, dissemos que a opção é negociada na paridade (10), então não haveria diferença entre o exercício da opção antecipada ou a venda da opção e a compra do estoque. Mas as opções raramente operam exatamente na paridade. Suponha que sua opção de 90 chamadas esteja negociando por mais que a paridade, digamos 11. Agora, se você vende a opção e compra o estoque, você ainda recebe o 2 dividendo e possui uma ação no valor de 98, mas você acaba com um adicional de 1 que não teria Recolhido se você tivesse exercido a chamada. Alternativamente, se a opção for negociada abaixo da paridade, digamos 9, você deseja exercer a opção antecipadamente, efetivamente obtendo ações para 99 mais os 2 dividendos. Portanto, a única vez que faz sentido exercer uma opção de compra antecipada é se a opção estiver negociando com ou abaixo da paridade, e a ação será ex-dividendo amanhã. Conclusão Embora as taxas de juros e os dividendos não sejam os principais fatores que afetem um preço de opções, o operador da opção ainda deve estar atento aos seus efeitos. Na verdade, a principal desvantagem que eu vi em muitas ferramentas de análise de opções disponíveis é que eles usam um modelo simples de Black Scholes e ignoram taxas de juros e dividendos. O impacto de não ajustar o exercício antecipado pode ser ótimo, uma vez que pode causar uma opção por subestimar até 15. Lembre-se, quando você está competindo no mercado de opções contra outros investidores e fabricantes de mercado profissionais. Faz sentido usar as ferramentas mais precisas disponíveis. Para ler mais sobre este assunto, consulte Fatos de dividendos que você não pode saber. Posso ganhar um dividendo com opções A estratégia de chamadas cobertas pode gerar receita de participações em ações, mas existe um trade-off. As estratégias de opções podem ajudar os investidores a alcançar objetivos que os estoques não podem ser usados. Uma questão comum envolvendo opções é se você pode gerar renda extra de suas participações. Existe uma estratégia que você pode usar para produzir renda de opção nos estoques que possui e, embora venha com alguns trade-offs, muitos acham efetivo. Vamos dar uma olhada no que é conhecido como a estratégia de chamadas cobertas. Opções não pagam dividendos reais Primeiro, é importante entender que, em termos estritos, as opções não pagam dividendos. Mesmo que você possua uma opção para comprar ações, você não recebe os dividendos que o estoque paga até que você realmente exerça a opção e se aproprie das ações subjacentes. No entanto, alguns investidores vendem opções de compra em ações que já possuem para gerar renda. As opções de compra que você vende dão ao comprador o direito de comprar suas ações a um preço fixo dentro de um determinado período de tempo. Isso é chamado de estratégia de chamada coberta porque, nessa situação, você possui o estoque subjacente que você usará para cobrir sua obrigação de entregar ações se a opção comprador optar por exercer a opção. Dois cenários para a estratégia de chamadas cobertas Normalmente, a estratégia de chamadas abrangidas envolve opções de venda que permitem ao comprador comprar suas ações a um preço superior ao preço de mercado atual. Como resultado, a estratégia geralmente pode funcionar de duas formas diferentes. Se o estoque permanecer abaixo do preço de pagamento acordado para o estoque sob a opção - também conhecido como o preço de exercício - então a opção comprador não exercerá a opção. Nesse caso, a opção expira sem valor e o dinheiro que o comprador lhe pagou pela opção é seu para manter. Isso é o que muitos investidores se referem como o impulso da receita de dividendos da estratégia de chamadas cobertas. Mas o trade-off é que há o perigo de que o estoque eleve bem acima do preço de exercício que você concordou na opção. Nesse caso, a opção comprador exercerá a opção, e você será obrigado a vender suas ações no preço de exercício acordado. Isso será menos do que você poderia entrar no mercado, e assim você perderá a oportunidade de vender suas ações no mercado aberto a um preço mais alto. Note que você ainda consegue manter o dinheiro que recebeu quando vendeu a opção, o que pode compensar pelo menos parcialmente os lucros cessantes. Além disso, se você definir o preço de exercício acima do preço de mercado atual, isso significa que você terá gostado de um bom ganho de capital em suas ações antes de vendê-las. Muitas pessoas usam a estratégia de chamada coberta como forma de gerar renda. Mesmo que não seja geralmente um dividendo, o produto das vendas de opções que você recebe dá-lhe um fluxo de renda que atende o mesmo propósito para muitos investidores. Quer saber mais sobre estoques e como investir. Verifique o Centro de Broker Fools Broker para começar. Este artigo faz parte do The Motley Fools Knowledge Center, que foi criado com base na sabedoria coletada de uma fantástica comunidade de investidores. Quero ouvir suas perguntas, pensamentos e opiniões no Centro de Conhecimento em geral ou nesta página em particular. 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